【聚酯2月报】终端市场恢复滞后,原料上涨压力较大 原创 研究中心 米斗资讯
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主流供应商高价采供现货,商谈重心较强,使得现货市场价格较高;2.
基差较大,PTA期货仓单数量处于较低水平;3.
2月中旬起聚酯检修装置陆续开启,下游聚酯工厂负荷回升,刚需支撑。利空1.
美国原油产量较高,原油库存增加,油价高位回落;2.
PTA加工差长期维持高位,工厂平均负荷上升,产量增加,供应非常充裕;3.终端工厂复工缓慢,产销情况不佳,下游现金流较差,涤丝库存累库严重。综上2月国内大宗商品涨跌不一,商品指数区间内宽幅震荡,化工品相对偏弱,PTA期货主力合约独树一帜,重心创阶段新高。美国原油产量创历史新高,原油库存超预期增加,需求支撑有限,油价高位承压下跌,预计后期原油走势相对偏弱一点,成本端不利于PTA。供应方面,PX跟跌原油,PTA加工差大幅增加,且加工价差长期处于高位,PTA开工负荷较高,产量增加,供应端较为充裕,但主流供应商高价采供现货,商谈重心较强,使得现货市场价格较高,基差较大。需求方面,虽然下游聚酯工厂负荷回升,有一定刚需支撑,但是节后终端工厂复工缓慢,产销情况不佳,下游现金流较差,涤丝库存累库严重,需求情况不佳。PTA近期供需结构明显转弱,但现货重心较强,基差较大,使得PTA较为坚挺,短期走势与基本面有一定的背离,操作上建议观望为主,等主流供应商不再顶价买货时,偏空操作。
上游原料(一)原油2月原油价格高位回落,月内价格波动较大。库存方面,截至2月23日当周EIA原油库存增加301.9万桶,预期增加210万桶;库欣库存减少121.8万桶,前值减少266.40万桶;汽油库存增加248.3万桶,预期增加100万桶,精炼油库存减少96万桶。美国原油产量上升至1030万桶/天,创历史新高。从原油基本面来看,EIA库存超预期增加,美国原油产量创历史新高,接近俄罗斯产量,且美国油气生产商今年年底前有可能增加50-90座活跃钻机,美国原油产量的大幅增加使得OPEC减产效应减弱。需求方面,虽然原油需求仍较为强劲,但汽油库存超预期增加,需求对油价支撑有限。原油基本面较前期走弱,美国原油一季度产量预计较高,同时美联储3月加息概率较高,后期原油走势震荡偏弱的概率较大。(二)上游利润与价差2月原油震荡回落,油价跌幅较大。石脑油重心下滑,月末石脑油和原油价差106.35美元/吨,较上月扩大5.68美元/吨;PX重心略有回落,与石脑油价差412.0美元/吨,扩大17.5美元/吨;MX重心上涨,PX与MX价差163.5美元/吨,缩小21.3美元/吨。上游各品种重心除MX较为坚挺外,其余均有所下滑,品种间价差扩大为主,产业链价格传导不畅,原油下跌对下游产品的利空尚未完全体现,成本端利空为主。
PTA产业(一)PTA加工价差2月国内大宗商品整体先跌后涨,商品指数测试震荡区间上下沿,化工品表现偏弱,PTA期货主力合约领涨化工,月内创阶段新高,价格较前一月大幅上涨。现货市场重心涨幅较大,2月末华东PTA市场5950-6020元/吨自提,较前一月上涨300元。外盘PTA现货重心持续上涨,月末均价795美元/吨,较1月上涨25美元。PX受原油下跌影响,价格回落,PTA成本降低,目前加工价差1180元/吨,较1月末大幅扩大360元/吨,加工价差较大,超出合理范围内,利空PTA。(二)装置动态(三)供应2月PTA工厂平均负荷75.38%,环比下降1.26%,聚酯工厂平均负荷79.65%,环比下跌6.97%,江浙织机平均负荷30.33%,下降33.76%。PTA工厂负荷小幅下降,受春节因素影响,聚酯工厂负荷下滑较多,江浙织机大幅下降,预计后期将逐步恢复至正常水平。PTA工厂库存天数3-7天左右,平均库存天数增加2.5天,聚酯工厂库存天数2-4天左右,平均库存天数增加1天,PTA工厂、聚酯工厂原料库存天数均有所增加。2月PTA工厂总产能基数4923万吨,产能增加110万吨,PTA产量预计为309.25万吨,较上月增加11.97万吨。聚酯总产能基数4813万吨,聚酯产量预计为319.46万吨,较上月减少27.96万吨。1月进口75798.1吨,较前一月增加7.70%,出口71229.18吨,较前一月增加52.54%,净进口量4568.94吨,环比前一月减少19116.78吨。2月产量增加,供应较为充裕,下游需求量减少,处于累库过程中。
MEG(一)装置动态(二)供应2月国内乙二醇平均开工负荷在80.36%,较上月上升6.73%,国内MEG产能893.5万吨/年,增加20万吨,2月产量预计59.83万吨左右,增加6.23万吨,其中煤制乙二醇平均开工负荷在73.60%,较上月上升10.92%,煤制总产能为304万吨/年,增加20万吨,产量约在18.65万吨左右,增加3.82万吨。月底华东主港MEG总库存约70.7万吨,较上月末大幅增加22.7万吨。1月进口量84.0万吨,同比去年增加12.5万吨,环比前一月增加7.1万吨。(三)现金流原油重心高位回落,乙烯价格2月下跌6%,乙烯制成本降低,MEG外盘重心冲高回落,环比上涨2美元/吨,乙烯制外盘现金流148美元/吨左右,环比增加50美元/吨左右,内盘重心先涨后跌,整体小幅下跌,乙烯制内盘现金流1070元/吨左右,环比增加235元/吨左右。成本降低较多,内外盘现金流较前期大幅增加,外盘利润创阶段新高,内盘利润接近前期高位,原料高位回落,成本端对MEG偏利空。(四)总结2月国内大宗商品涨跌不一,商品指数区间内宽幅震荡。MEG现货重心先涨后跌,月内创新高后急速下跌。月末华南煤质货源7800元/吨短途送到,小幅下滑50元,华东主流价格7700元/吨,上涨40元。外盘重心与上月持平,内外盘倒挂140-190元/吨左右,扩大50元。成本端,原油重心下滑,利多空品,乙烯价格下跌,乙烯制现金流持续增加,成本端偏空。供应方面,2月开工率上升,港口库存较上月大幅增加,整体供应充裕,价格下跌时出货意向较浓。需求方面,聚酯工厂负荷回升,但终端工厂复工缓慢,江浙织机负荷偏低,下游重心偏弱,聚酯现金流不佳,涤丝库存累库严重,产销情况不佳,市场观望较多,需求端整体偏弱。一季度MEG供需结构不佳,供应过剩明显,基本面较弱,预计后期走势偏弱概率较大。
下游需求2月下游聚酯产品整体先跌后涨,重心环比上月略有抬升。切片、瓶片走势尚可,切片下游切片纺陆续重启,市场买盘将逐步回升,瓶片跟涨原料,刚需补货为主,观望较多;涤丝价格小幅上涨,但下游工厂复工时间后移,节后订单偏弱,涤丝累库严重,整体产销偏弱。原料方面,2月聚酯原料走势较强,PTA大幅上涨,MEG现货重心冲高回落,聚酯成本增加,聚酯现金流持续下降,至月末MEG现货大跌加上下游价格小幅上涨后,现金流才略有好转。聚酯负荷指数86.6%,月内先降后升,2月末较上月上升0.3%。短纤库存指数13.5天,FDY库存指数15.1天,DTY库存指数32.7天,POY库存指数10.8天,库存天数大幅增加。月末聚酯涤纶长丝平均产销65%左右,全月产销情况不佳,下游负荷下降较多,节后开工恢复缓慢,聚酯现金流整体偏弱,涤丝库存累库严重,下游需求有刚需支撑,但需求端整体对原料偏利空,后期需要关注下游开工情况。
基差、仓单截至3月2日,主力合约TA805合约基差为187,环比上月扩大238,主力期货合约区间震荡走强,主流PTA工厂高价采购现货积极,商谈重心较强,使得现货市场价格较高,期货较现货由小幅升水变为大幅贴水,基差较高。仓单数量23156张,仓单数量较上月增加12939张,仓单数量处于较低水平。

【聚酯1月报】PTA、聚酯产能增加,重心震荡上移 原创 米斗研究中心 米斗资讯
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OPEC减产执行率较高,原油表现强势,重心持续上移,成本端利多;2.
PX涨幅较大,PTA加工价差逐步缩小至正常范围内;3.
聚酯产能增加,下游聚酯工厂负荷仍处于高位,需求端刚需支撑。利空1.
美国原油产量接近记录高位,原油净多头集中,存在回落风险;2.
PTA工厂平均负荷变化不大,但PTA产能增加较多,月度产量增加;3.
江浙织机负荷大幅降低,下游涤丝库存缓慢累积,聚酯现金流下降,需求走弱。总结1月国内大宗商品表现一般,商品指数维持区间内震荡,市场氛围尚可,化工品仍处于震荡区间内,PTA期货主力合约震荡上行,重心较前一月有所抬升。原油库存处于下降趋势中,月末库存上升,重心明显上移,但美国原油产量接近记录高位,原油净多头集中,存在回落风险,预计后期原油走势仍偏强,成本端利多PTA。供应方面,PTA开工负荷变化不大,总产能增加110万吨,月度产量增加,前期供应偏紧格局被打破,现货供应情况好转。需求方面,江浙织机负荷大幅降低,下游涤丝库存缓慢累积,聚酯现金流下降,需求走弱,后期下游负荷将继续下降,需求难以好转,但聚酯工负荷下降有限,且产能也有所增加,需求端有刚需支撑。PTA供需结构有所改变,供应增加需求走弱,现货重心涨幅有限,期货升水,基差缩小,预计后期上涨空间有限,高位震荡偏弱概率较大。
上游原料(一)
原油1月原油维持上涨趋势,月内价格创阶段新高。库存方面,截至12月26日当周EIA原油库存增加677.6万桶,预期增加90万桶;库欣库存减少222.4万桶,略小于前值;汽油库存减少198万桶,创三个月来最大单周降幅,精炼油库存减少194万桶。美国活跃钻井平台数增加12座至759座,原油产量增加4.1万桶/天至991.9万桶/天。从原油基本面来看,EIA库存结束了此前连降10周的趋势,创去年3月以来的最大单周涨幅,活跃钻井平台数量增加,美国原油产量增加较多,接近历史高位,利空油价,但美国商业原油库存仍处于下降过程中,OPEC成员国1月减产执行率达到138%,使得原油延续涨势。需求方面,汽油、精炼油库存大幅下降,好于预期和前值,美国精炼厂设备利用率下降,缓解了成品油库存的积压。原油基本面尚可,供需结构仍处于再平衡过程中,OPEC减产对原油支撑较强,但需要注意美国原油产量的增加带来的风险,预计后期原油维持强势的概率较大。(二)上游利润与价差1月原油维持上涨趋势,油价创阶段新高。石脑油重心高位回落,月末石脑油和原油价差99.57美元/吨,较上月缩小29.57美元/吨;PX重心大幅上涨,与石脑油价差394.5美元/吨,扩大76.75美元/吨;MX重心上涨,涨幅略大于PX,PX与MX价差185.7美元/吨,缩小3.3美元/吨。上游各品种重心除石脑油外多大幅上移,受此影响,品种间价差涨跌不一,产业链利润传导除石脑油外,其余情况良好,成本端利多为主。
PTA产业(一)PTA加工价差1月国内大宗商品表现涨跌不一,商品指数区间内宽幅震荡,市场氛围尚可,化工品仍处于震荡区间内,PTA期货主力合约震荡上行,重心较前一月小幅抬升。现货市场重心震荡为主,现货成交尚可,1月末华东PTA市场5660元/吨自提,较前一月上涨20元。外盘PTA现货重心涨幅较大,月末均价770美元/吨,较12月上涨34美元。PX涨幅较大,PTA成本增加较多,加工价差820元/吨,较12月末缩小135元/吨,加工价差持续处于缩小过程中,目前处于合理范围内,对PTA的利空程度降低。(二)装置动态(三)供应1月PTA工厂平均负荷74.12%,环比略下降0.57%,聚酯工厂平均负荷86.62%,环比小幅下跌2.56%,江浙织机平均负荷64.09%,下降5.49%。PTA工厂负荷变化不大,聚酯工厂负荷缓慢下滑,仍处于高位,江浙织机月末大幅下降,后期将继续大幅下降。PTA工厂库存天数2-3天左右,平均库存天数增加1.5,聚酯工厂库存天数1-3天左右,平均库存天数增加0.5天,PTA工厂、聚酯工厂原料库存天数有所增加。1月PTA工厂总产能基数4813万吨,产能增加110万吨,PTA产量预计为297.28万吨,较上月增加4.56万吨。聚酯总产能基数从4800万吨增至4813万吨,增加13万吨,聚酯产量预计为347.42万吨,较上月减少9.3万吨。12月进口70382.0吨,较前一月增加29.0%,出口46696.3吨,较前一月减少5.06%,净进口量23685.7吨,环比前一月月大幅增加18311.9吨。1月产量增加,下游需求量减少,现货供应较为充裕。
MEG(一)装置动态(二)供应1月国内乙二醇平均开工负荷在73.63%,较上月下降0.58%,国内MEG产能873.5万吨/年,增加40万吨,1月产量预计53.60万吨左右,增加2.05万吨,其中煤制乙二醇平均开工负荷在62.68%,较上月下降0.13%,煤制总产能为284万吨/年,增加40万吨,产量约在14.83万吨左右,增加2.06万吨。月底华东主港MEG总库存约48.0万吨,较上月末小幅增加1.5万吨。12月进口量76.9万吨,同比去年增加1.5万吨,环比前一月增加0.7万吨。(三)现金流原油重心维持上涨趋势,乙烯价格小幅回落,乙烯制成本增加降低,MEG外盘重心冲高回落,环比上涨51美元/吨,乙烯制外盘现金流98美元/吨左右,环比增加81美元/吨左右,内盘重心先涨后跌,整体小幅上涨,乙烯制内盘现金流835元/吨左右,环比增加610元/吨左右。成本降低,MEG重心抬升,内外盘现金流较前期大幅改善,原料仍维持高位,成本端对MEG有较强支撑。(四)总结1月国内大宗商品表现一般,商品指数维持区间震荡,市场氛围尚可。MEG现货重心延续上涨趋势,下旬重心回落幅度较大。月末华南煤质货源8050元/吨短途送到,上涨200元,华东主流价格7990元/吨,上涨330元。外盘重心上涨明显,成交量增加,内外盘倒挂维持100-130元/吨左右。成本端,原油重心持续上移,利多化工品,乙烯虽有所回落,但仍处于高位,成本端有一定支撑。供应方面,1月开工率略有下滑,但产能增加,产量预计增加,港口库存较上月小幅增加,整体供应情况尚可。需求方面,聚酯工厂负荷维持高位,但江浙织机负荷下降较多,下游重心开始走弱,聚酯现金流降低,涤丝库存天数缓慢积累,全月产销情况一半,需求端有刚需支撑,整体需求在逐步下降。目前供需结构相对偏弱,基本面利多有限,聚酯产业链压力增加,后期需求端仍有走弱预期,原油大概率维持偏强走势,成本端有一定的利多,预计后期震荡偏弱概率较大。
下游需求1月下游聚酯产品整体冲高回落,重心有不同程度的抬升。切片、瓶片重心大幅上涨200-250元/吨,工厂报价上调,需求尚可,月末需求走弱,价格回落较多;涤丝各品种表现不一,短纤环比价格大涨340元/吨,其余终端负荷下降较多,需求走弱,库存缓慢积累,涨幅不大,重心高位回落较多,工厂出货意向较大。原料方面,1月聚酯原料整体偏强,PTA小幅上涨,MEG现货重心上移较多,聚酯成本增加,除切片和短纤现金流较高外,其余下游产品现金流均下滑。聚酯负荷指数86.3%,负荷仍维持高位,但较上月下滑3.6%。短纤库存指数5.8天,FDY库存指数9.8天,DTY库存指数22天,POY库存指数7.7天,库存天数延续缓慢增加趋势。月末聚酯涤纶长丝平均产销95%左右,全月产销情况尚可,聚酯工厂没有大幅下降,但江浙织机负荷大幅下降,聚酯现金流整体下卷,涤丝库存缓慢积累中,下游需求走弱,但仍有一定的刚需,需求端短期对原料偏利空。但从中长期来看,下游聚酯产能增加,对原料是一大利好。
基差、仓单截至2月2日,主力合约TA805合约基差为-23,环比上月缩小203,主力期货合约区间震荡走强,现货供应增加,走势震荡,期货较现货由大幅贴水变为小幅升水,全月基差逐步回归至正常范围内。仓单数量111219张,仓单数量较上月减少6956张,仓单数量持续处于低位。